3月18日，上汽集團(tuán)（600104.SH）發(fā)布聲明稱：上汽集團(tuán)未與大眾汽車集團(tuán)就"調(diào)整股比"一事進(jìn)行過磋商，大眾汽車集團(tuán)也未正式向上汽集團(tuán)提出過討論股比的計(jì)劃。對于此次合作外方未經(jīng)事先交流，單方面就在華合資企業(yè)重大事項(xiàng)表態(tài)的行為。上汽集團(tuán)感到遺憾。

 六天前，上汽集團(tuán)董事長陳虹還在參加全國兩會(huì)之時(shí)，大眾汽車集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯(Herbert Diess)在位于德國狼堡的大眾集團(tuán)總部公開表示，大眾汽車集團(tuán)正在評估調(diào)整在華合資公司股比的可能性，他們所期待的時(shí)間是在2019年末2020年初。

 但在兩會(huì)結(jié)束后的第一個(gè)工作日，上汽集團(tuán)就發(fā)布了聲明，調(diào)整股比是大眾的單方面表態(tài)，否認(rèn)雙方曾就此展開討論。

 一家全球知名咨詢公司的汽車行業(yè)合伙人對《財(cái)經(jīng)》記者表示，合作就應(yīng)該平等，不能任何一方說怎么樣就怎么樣，"上汽的處理還是挺對的。還是要強(qiáng)硬一點(diǎn)，否則對后期博弈，以及市場影響的控制不利。"

 但大眾不會(huì)放棄攫取更多中國市場利潤的訴求，而它的中方合作伙伴有三家，目前僅有上汽對此進(jìn)行表態(tài)，一汽集團(tuán)與江淮汽車尚未發(fā)聲。在去年4月發(fā)改委表態(tài)汽車股比逐步開放后，外資車企與中國本土企業(yè)在股比上的博弈必將愈演愈烈。

 大眾汽車在世界五百強(qiáng)中排名第七，近來進(jìn)步神速的上汽集團(tuán)排名第三十六，兩大巨頭之間的股比調(diào)整勢必會(huì)有更多的磋商和博弈。

 大眾的中國野心

 大眾汽車集團(tuán)2018年財(cái)報(bào)顯示，公司從在華合資企業(yè)獲得的營業(yè)利潤為46.27億歐元，約占全球139億歐元的35%，若從銷量角度分析，中國區(qū)逾420萬輛的銷量占比更高，超過38.5%。

 去年11月16日，大眾中國管理架構(gòu)調(diào)整，大眾汽車集團(tuán)董事會(huì)主席、CEO迪斯擔(dān)任中國管理董事會(huì)負(fù)責(zé)人，今年1月7日，上任不到一年的迪斯把他的首個(gè)工作日貢獻(xiàn)給了中國。

 大眾汽車集團(tuán)（中國）CEO馮思翰（Stephan W?llenstein）在3月12日表示，大眾中國將攜合資伙伴投入超過40億歐元，用于電動(dòng)汽車、車聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)出行服務(wù)、研發(fā)、新產(chǎn)品等多項(xiàng)領(lǐng)域。

 架構(gòu)調(diào)整與大手筆投入只是手段，最終的訴求都是在中國市場獲取更多利潤。

 大眾集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官弗蘭克·威特（Frank Witter）在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上就直接表示，大眾在華有全資的零部件子公司，現(xiàn)在增加整車合資車企股比"不是重要的問題"，但他同時(shí)提出，調(diào)整股比的計(jì)劃如果能夠?qū)崿F(xiàn)，當(dāng)然是最好的。

 多位市場分析人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示，因?yàn)橹袊囀袌鰧τ诖蟊娖嚨闹匾裕聡嚻罂隙ㄓ邢Ｍ@取更多利潤的想法，這次"大眾要放風(fēng)的意圖還是很明顯的。"

 而中國不斷開放和優(yōu)化的外資經(jīng)商環(huán)境給了大眾改變股比的機(jī)會(huì)。

 2018年4月10日，中國國家主席習(xí)近平在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開幕式上表示，要盡快放寬外資股比限制特別是汽車行業(yè)外資限制，同時(shí)指出，今年將相當(dāng)幅度降低汽車進(jìn)口關(guān)稅。

 一周后，國家發(fā)改委表示中國汽車行業(yè)將分類型實(shí)行過渡期開放，并明確給出了時(shí)間表：2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制；2020年取消商用車外資股比限制；2022年取消乘用車外資股比限制，同時(shí)取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。通過5年過渡期，汽車行業(yè)將全部取消限制。

 政策的落地也來得很快。

 7月10日，特斯拉公司（Tesla）與上海臨港管委會(huì)、臨港集團(tuán)共同簽署了純電動(dòng)車項(xiàng)目投資協(xié)議。特斯拉公司將在臨港地區(qū)獨(dú)資建設(shè)集研發(fā)、制造、銷售等功能于一體的特斯拉超級工廠（Gigafactory 3），規(guī)劃年生產(chǎn)50萬輛純電動(dòng)整車，成為上海有史以來最大的外資制造業(yè)項(xiàng)目。

 10月10日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在會(huì)見寶馬集團(tuán)董事長科魯格時(shí)說："寶馬公司是中國政府放寬汽車行業(yè)外商來華投資股比限制后的首個(gè)受益者。"坐實(shí)了寶馬將提高在華合資公司持股比例的猜測，而75：25的股比是目前流傳最廣的消息，但并未得到雙方證實(shí)。

 就在去年中國正是宣布逐漸開放汽車股比的前幾天，赫伯特·迪斯剛剛接替穆倫，就任大眾汽車集團(tuán)CEO。但在當(dāng)月24日被問及合資股比時(shí)，迪斯明確回應(yīng)：合資企業(yè)已有股比關(guān)系以及相關(guān)未來協(xié)議，不會(huì)發(fā)生任何變化。

 特斯拉獨(dú)資建廠以及同為德企的寶馬將率先突破五五開的股比限制，或許是大眾改變主意的導(dǎo)火索。

 在1月接受媒體采訪時(shí)，迪斯就轉(zhuǎn)變了口風(fēng)：關(guān)于持股比例的問題，大眾非常高興地能夠有這樣的機(jī)會(huì)進(jìn)一步探討在合資企業(yè)中的變化。"相關(guān)決定還在考慮之中，我們會(huì)和三個(gè)合資企業(yè)伙伴共同進(jìn)行評估和商談。"

 到了本月年會(huì)，迪斯已經(jīng)明確提了時(shí)間，"我們期待在2019年末或2020年初，能與中國合作伙伴共同為大家宣布大眾汽車集團(tuán)未來在中國的發(fā)展之路。"

 上汽硬氣，兩家沉默

 目前，大眾在華整車合資公司一共三家，上汽大眾、一汽-大眾和江淮大眾，除一汽-大眾的中方與外方股比為60:40之外，其余兩家的股比均為50:50。大眾的高管們都沒有明確指出是希望一次性調(diào)整全部三家，還是在2020年開始調(diào)整一家的股比，循序漸進(jìn)的突破。

 而在迪斯公布合資股比調(diào)整計(jì)劃后，因?yàn)閮?nèi)容涉及上汽集團(tuán)下屬企業(yè)上汽大眾，這一消息在資本市場上產(chǎn)生了一定影響，所以上汽率先表態(tài)，在今日上午發(fā)布聲明稱：上汽集團(tuán)未與大眾汽車集團(tuán)就"調(diào)整股比"一事進(jìn)行過磋商，大眾汽車集團(tuán)也未正式向上汽集團(tuán)提出過討論股比的計(jì)劃。

 其實(shí)大眾早就動(dòng)過改變合資股比的心思，當(dāng)時(shí)的對象是一汽-大眾，希望改變60:40的股比。

 自2011年起，大眾就開始喊話要增持一汽-大眾。契機(jī)出現(xiàn)在2014年，彼時(shí)國務(wù)院總理李克強(qiáng)對中德經(jīng)貿(mào)合作回顧之際，特別提到，中方將積極考慮德國大眾汽車提高在一汽-大眾合資企業(yè)中股份比例的請求，也希望德國允許資質(zhì)好的中國企業(yè)競標(biāo)德國的高鐵項(xiàng)目。

 但2015年大眾汽車因?yàn)榕欧旁旒傧萑氤舐劊慌芯揞~賠償，2015年計(jì)提月162億歐元的賠償金，直接導(dǎo)致當(dāng)年凈虧損13億歐元。

 對于在華合資股比而言，最直接的影響就是大眾集團(tuán)拿不出足夠的真金白銀來增持一汽-大眾的股份。上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)系副教授劉濤在2016年曾根據(jù)基本的市盈率估值方法粗略估計(jì)，一汽大眾的市值在376億至705億歐元之間，大眾如果要增持9％的股份，需要拿出的金額在34億至63億歐元的區(qū)間內(nèi)。

 雖然排放門的影響仍在持續(xù)，但大眾早已重回盈利，又有足夠的資金來進(jìn)行增持股份。如今股比限制已經(jīng)放開，三家合資企業(yè)都可能成為其突破的目標(biāo)。

 多位不愿透露姓名的汽車業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，有上汽奧迪合作消息在市場上形成復(fù)雜影響的前車之鑒，這次上汽對大眾表態(tài)十分謹(jǐn)慎，應(yīng)該是"等陳虹董事長結(jié)束兩會(huì)之后拍板"。

 國家開放股比、降低關(guān)稅的核心訴求是加快汽車產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級，加強(qiáng)創(chuàng)新能力，當(dāng)前環(huán)境下，企業(yè)自身要清醒認(rèn)識到，建立核心競爭力才是關(guān)鍵。擴(kuò)大開放的前提必然是鼓勵(lì)更為充分的國內(nèi)競爭，也將賦予中國本土車企更多的空間和自由。

 尤其是在目前電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化等浪潮下，汽車行業(yè)經(jīng)歷著一場革命，中國企業(yè)自己更要抓住機(jī)會(huì)，培育其自己新的核心競爭力。

 正如上汽集團(tuán)官方聲明所言，外方股東是否會(huì)提出"調(diào)整股比"，要看每家合資企業(yè)的具體情況，要視中方股東在合資企業(yè)的話語權(quán)和貢獻(xiàn)度而定。

 在上汽方面看來，"在長期合資合作過程中，上汽集團(tuán)與大眾汽車集團(tuán)對合資企業(yè)的發(fā)展均做出了卓著的貢獻(xiàn)，并籍此建立了良好、平等、穩(wěn)固的合作關(guān)系，對合資企業(yè)的重要事項(xiàng)擁有同等話語權(quán)。"

 對此，一家全球知名咨詢公司的汽車行業(yè)合伙人對《財(cái)經(jīng)》記者表示，合作就應(yīng)該平等，不能任何一方說怎么樣就怎么樣，"上汽的處理還是挺對的。還是要強(qiáng)硬一點(diǎn)，否則對后期博弈，以及市場影響的控制不利。"

 東風(fēng)雷諾汽車有限公司高層人士曾向《財(cái)經(jīng)》記者坦言，放開股比會(huì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的變化過程，"也許某些外方能獲得60％、70％的股份，但也有些外方甚至只能獲得30％、40％的股份。或者說，隨著中國公司國際化程度提高，其股份的變動(dòng)更為靈活和即時(shí)。"

 大眾這次大概率是為了放風(fēng)試探三家中國的合資伙伴，但和寶馬不同，上汽、一汽的力量比華晨大多了，前述咨詢公司合伙人對《財(cái)經(jīng)》記者表示，一汽是共和國長子，需要考慮政治影響，而上汽自己的能力很強(qiáng)，還有通用作為合作伙伴，可能江淮比較危險(xiǎn)。

 截至記者發(fā)稿前，一汽集團(tuán)與江淮汽車尚未對此有公開評論。（王斌斌 財(cái)經(jīng)雜志）